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维持增持评级。考虑到行业竞争加剧，下修公司23-24年EPS为2.67（-0.32）元、3.41（-0.48）元，新增25年EPS为4.08元，参考行业可比公司估值给予23年23pe，对应目标价61.41（-47.04）元。

业绩符合预期。公司公告，22年实现营收154.64亿元，同增71.9%，归母净利润31.04亿元，同增77.5%，扣非归母净利润29.59亿元，同增78.3%。23Q1归母净利润为7.02亿元，同增10.3%，环降15.5%；扣非净利润为6.78亿元，同增10.6%，环降12.7%。

负极出货量维持高增，盈利能力相对稳定。22年负极业务实现收入76.50亿元，同增49.2%；出货量13.9万吨，同增43.5%；毛利率25.89%，同降3.6pct。其中，石墨化毛利率23.72%，同降10.74pct。公司石墨化、碳化自给率高，盈利能力相对稳定。22年底公司具备15万吨以上负极有效产能、11万吨石墨化及10万吨碳化产能，四川紫宸一期10万吨一体化项目预计23年下半年投产贡献增量。

涂覆材料及粘结剂快速放量，锂电设备蓬勃发展。22年隔膜及涂覆业务实现营收36.86亿元，同增67.9%；隔膜涂覆加工量（销量）43.38亿平米，同增99.8%；毛利率45.67%，同增5.82pct。锂电设备收入（含内部销售）24.01亿元，同增75.6%；毛利率26.81%，同增0.28pct。公司涂覆及粘结剂实现隔膜和正极材料领域的持续放量，同时锂电设备在手订单金额41.8亿元（含税），将持续推动业绩保持高增。

风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格剧烈波动

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